来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

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