5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超(chāo)过20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早(zǎo)在去(qù)年底(dǐ)及今(jīn)年一(yī)季度(dù)，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪(xù)面、估(gū)值(zhí)方式等(děng)问题成为市(shì)场关注(zhù)焦点，中国基(jī)金报采访多位投研人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些焦(jiāo)点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上报(bào)发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待(dài)，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央企回报ETF，后(hòu)续(xù)跟(gēn)踪央(yāng)企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代(dài)能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有(yǒu)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将扎堆上报的(de)央国企(qǐ)基金在排队入(rù)市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素(sù)的，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因素就(jiù)是积(jī)极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认(rèn)为确实会成为引爆(bào)行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期密集申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行(xíng)将成为行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金(jīn)发行(xíng)整(zhěng)体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火(huǒ)热下将为市(shì)场带(dài)来增量(liàng)资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基金积(jī)极布局央国(guó)企(qǐ)主题基金，一方(fāng)面是因为新一(yī)轮深化国企改革(gé)的大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资(zī)价值凸(tū)显，该主题的基金将(jiāng)为投资(zī)者提供(gōng)更丰(fēng)富的工具以参(cān)与到央国企投资。另一方(fāng)面是(shì)落实公(gōng)募基金行业高质量(liàng)发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改(gǎi)革(gé)、服务(wù)实体经济(jì)和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特(tè)估行情的(de)催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背(bèi)景下(xià)，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三大(dà)行业主要是央企或(huò)地(dì)方国资所在的(de)行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身(shēn)基本面在(zài)今(jīn)年会(huì)有重大的向上变(biàn)化的(de)机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益(yì)于(yú)煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会(huì)受益于今年市(shì)场成交量(liàng)的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有(yǒu)企业(yè)改革的推(tuī)进，大(dà)概率(lǜ)这些企(qǐ)业会进入一(yī)个提质增效(xiào)、释(shì)放(fàng)业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年改革(gé中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)的成果，是(shì)非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年(nián)研究投资思(sī)路也非常吻合，为(wèi)在(zài)下半年抓住这波(bō)中特估的投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理何(hé)龙表示(shì)，第一阶段也就是今年(nián)以数字经济和(hé)“一带(dài)一(yī)路”的主(zhǔ)题(tí)普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每一(yī)个央(yāng)国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经营层(céng)面可(kě)能(néng)发(fā)生显著正(zhèng)向变化的个股提前进行布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示(shì)，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年(nián)一(yī)季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏(piān)股主动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的(de)数(shù)据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估计(jì)了(le)各(gè)基金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主动加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念股，198只基(jī)金(jīn)在(zài)2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中信证(zhèng)券数(shù)据(jù)统计也显(xiǎn)示，一季度(dù)主动(dòng)偏股(gǔ)型公募基金对(duì)港股央国(guó)企的持股市值(zhí)比(bǐ)重达(dá)到2019年以来(lái)的新(xīn)高，港股央(yāng)国企持(chí)股(gǔ)总市值(zhí)占(zhàn)港股持股总(zǒng)市值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)2020年(nián)低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票(piào)库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公司(sī)的(de)投研(yán)，落实到日常的投(tóu)研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金(jīn)公司在加大投研(yán)力(lì)量，更有专(zhuān)门构建国央企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利用当前国(guó)央企愿意交流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行(xíng)动上(shàng)，要求研究员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行业(yè)的所有国央(yāng)企构建(jiàn)专门(mén)的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其实地(dì)调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和财务(wù)导向(xiàng)的变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示(shì)，通(tōng)过深入学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机(jī)制、行业产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的(de)鲜(xiān)明中(zhōng)国元素(sù)和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此基础上构建的具(jù)有时代(dài)特征和(hé)中国特色、符合国(guó)家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉(shè)及到(dào)的行(xíng)业和公司，一(yī)直在(zài)发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注(zhù)传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓住中特(tè)估这波行情的机会的(de)。同时，随(suí)着时局的变化，也在增加相(xiāng)关(guān)行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信基金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积(jī)极践行中国特色的估值体系(xì)是资(zī)本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资者需要学(xué)习(xí)领会(huì)并(bìng)针(zhēn)对原有的估(gū)值体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确(què)该体系的(de)框架(jià)是第一位的工作，合理(lǐ)设置指(zhǐ)标也(yě)非常重要，投资者(zhě)的(de)认(rèn)可和实施是(shì)最终该(gāi)体系能否具备长期价(jià)值的基础。不(bù)过，他也(yě)提醒，人为的(de)拔估值是很大的认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要(yào)符合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)发展发向，更需(xū)要承(chéng)担社会公共责(zé)任等(děng)。而这些都应该考虑进(jìn)估(gū)值(zhí)体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经理认为，对于国央企的估(gū)值方式(shì)要充分体(tǐ)现企业的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略(lüè)价值(zhí)，目前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业(yè)承担社(shè)会(huì)价值(zhí)、符合国(guó)家战略发展的价值？首(shǒu)要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单(dān)一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳入(rù)中国特色(sè)的ESG评价体系(xì)，充分体现企业(yè)的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委指导国(guó)内团队对于中国(guó)特(tè)色ESG披露与评价(jià)体系(xì)不断探索(suǒ)，结合国际(jì)通用规(guī)则(zé)，目前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业(yè)社(shè)会价值(zhí)评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特估”应该是(shì)注重企业价值的(de)可持(chí)续估值，要(yào)重视股东(dōng)、员(yuán)工(gōng)和社会(huì)责任(rèn)等要素对企业稳健成长的重(zhòng)大(dà)意(yì)义，重视稳定(dìng)的现(xiàn)金流(liú)、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对(duì)提升企业内在价(jià)值的(de)积极作(zuò)用，这样有利于提高估值定价模(mó)型的科(kē)学(xué)性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有(yǒu)成(chéng)熟(shú)的量化指标可(kě)以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金(jīn)融精选(xuǎn)基金经理李欣(xīn)更细致(zhì)分析在估(gū)值(zhí)思维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他(tā)认(rèn)为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的(de)衡量、全要素成本等(děng)，以及在纵向和(hé)横向(xiàng)上的(de)研究，强调政策(cè)优(yōu)惠、产(chǎn)业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的(de)关(guān)系。这些因素在对(duì)估值结论和判断的影响上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的估值体(tǐ)系与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思(sī)维(wéi)的变化，还有估(gū)值结(jié)论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了(le)更(gèng)好地适应(yīng)中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更(gèng)精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤春直言，这(zhè)需要在(zài)实(shí)践中进行(xíng)探索(suǒ)，目前尚(shàng)没有(yǒu)公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将