调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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