公募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来(lái)的证券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

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