2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服利(lì)，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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