金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，201对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么5年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需(xū)求。

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