金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎ糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思n)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xi糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思àng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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