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rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国(guó)家统计局发布4月全国规模以上工业企(qǐ)业绩效数据。4月份(fèn)，规(guī)模以(yǐ)上工业企业营(yíng)业(yè)收(shōu)入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素(sù)框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的(de)下探幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及(jí)费用率偏(piān)高严重制约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与(yǔ)去年同期(qī)相比，工业(yè)企(qǐ)业经(jīng)营绩效(xiào)的增(zēng)长压力(lì)依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期进(jìn)一步增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商和私(sī)营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利润增(zēng)速表现较(jiào)好，石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅依(yī)然(rán)较大；中游(yóu)原材料加(jiā)工业和装备制造业(yè)的利(lì)润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中(zhōng)游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，是整体工业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累，中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回(huí)升幅度(dù)较大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拉动项。在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏(fá)力。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进(jìn)一步增多(duō)；二(èr)，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续成(chéng)为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动(dòng)力。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运输设备制(zhì)造业、通用设(shè)备制造业(yè)、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气及(jí)水的生产(chǎn)和供应业(yè)电力。

　　正(zhèng)文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成本(běn)三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正(zhèng)转负的(de)原(yuán)因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的下探(tàn)幅度(dù)之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及(jí)费用率偏(piān)高严重制(zhì)约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个(gè)主要(yào)细(xì)分行业中(zhōng)，有26个行业的营(yíng)业利润累计增速(sù)出现回(huí)升，其他13个(gè)行业的营业利润累计增速均出(chū)现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的行业rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡主要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、有色(sè)金属(shǔ)矿(kuàng)采选、造(zào)纸及纸制品、纺织(zhī)服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备(bèi)制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析 rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172425455.png">

　　具(jù)体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回(huí)收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数(shù)据显示(shì)，规模以上工业企业累(lèi)计每百元营(yíng)业收入中的(de)成(chéng)本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环(huán)比(bǐ)增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类(lèi)型来(lái)看，外商及港澳台商和私(sī)营(yíng)企业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄，国(guó)有工业(yè)企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同比(bǐ)增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选、有色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的(de)利(lì)润增速表现较好，石油和天然(rán)气开采(cǎi)等(děng)其他行业的(de)利润(rùn)增速(sù)降幅依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气开采、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用(yòng)的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备制造业的(de)利润增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材料加工业的(de)利(lì)润增速均为(wèi)负(fù)，尽管与上(shàng)个月(yuè)相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整体(tǐ)工(gōng)业企业利润(rùn)增速的(de)主要拖累。中(zhōng)游装备制造(zào)业利润增(zēng)速回(huí)升幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速的(de)主要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天(tiān)、电气机(jī)械及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势(shì)，得益于国(guó)内汽车销售量的(de)提升(shēng)和汽车产(chǎn)业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制(zhì)造业的利润增(zēng)速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠加(jiā)去年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利润增(zēng)速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学(xué)原(yuán)料化学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶(yě)炼加工(gōng)、专用(yòng)设备制造、石(shí)油煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿物(wù)制品、黑(hēi)色金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算机通(tōng)信和电(diàn)子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得一提(tí)的是，汽车制造增(zēng)幅由负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业(yè)内(nèi)部的(de)利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)等多个行业(yè)的(de)利润(rùn)增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负(fù)；农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这(zhè)也意味着下游(yóu)行业的利润(rùn)增速向(xiàng)上爬坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数据(jù)显示，农副(fù)食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛(máo)羽和制(zhì)鞋、造纸及(jí)纸制品(pǐn)和医(yī)药制造跌幅(fú)扩大，分(fēn)别(bié)录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速(sù)略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡事业中的(de)机械和设备修理(lǐ)、电力热力利润增速相对较高，燃气(qì)生产和供应利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大(dà)，4月(yuè)收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应(yīng)增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气(qì)生产和供应降(jiàng)幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月(yuè)份(fèn)公布的工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入(rù)增速由负转正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制(zhì)造业有望(wàng)继续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利润(rùn)增速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造(zào)、铁路、船(chuán)舶、航空航(háng)天和其他运输(shū)设备制造业、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造(zào)业(yè)、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供(gōng)应业。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今年工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)能(néng)否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两(liǎng)次探底历史来演绎的话，至少(shǎo)还要在负值区(qū)间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计(jì)工业企业(yè)利润增速转正最早也需等到四季(jì)度。目前我国仍面临(lín)内需增长缓慢(màn)和外(wài)需(xū)疲弱(ruò)的“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外(wài)，叠加营(yíng)业(yè)成本高居不下导致的(de)内部压力(lì)，本轮工业(yè)企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显回升(shēng)——4月工(gōng)业企业利润分析