四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)凶猛的意思是什么 凶猛的近义词：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄凶猛的意思是什么 凶猛的近义词向消费投(tóu)资(zī)转化，凶猛的意思是什么 凶猛的近义词符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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