核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨(z反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序hǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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