昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特阿富汗改名现在叫什么称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán阿富汗改名现在叫什么)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边阿富汗改名现在叫什么转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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