昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hò两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法u)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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