作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒ故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么u)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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