金(jīn)融界5月27日消息 近日因为昆明国资委(wěi)的一(yī)封(fēng)声明，让(ràng)城投债成为关注(zhù)的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政府的偿债(zhài)能力已经(jīng)越来(lái)越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称(chēng)，地方债包括(kuò)地方一般(bān)债(zhài)、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投债在(zài)内的(de)各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保险、基(jī)金等在(zài)内的(de)机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的(de)还(hái)是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期(qī)贵(guì)州省政(zhèng)府发(fā)展(zhǎn)研(yán)究中心提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难，仅依靠(kào)自身能力已无(wú)法得到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府(fǔ)的(de)财权与事权不匹配(pèi)问题又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调(diào)整(zhěng)中央和地方(fāng)之间债(zhài)务余额的(de)比例关系。“今后应加(jiā)大中央(yāng)政(zhèng)府的发债规模，为(wèi)地方经济减负。”他明确指出。饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国(guó)经济(jì)转(zhuǎn)型的(de)关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予困(kùn)难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”。如(rú)帮(bāng)助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城(chéng)投公司的(de)借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支(zhī)持地方政府通(tōng)过出(chū)让国有资产来(lái)偿债。他表示(shì)这类典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来(lái)源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息(xī)债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为地方债务(wù)主要体现(xiàn)形式

　　城投债(zhài)是(shì)指城投企(qǐ)业公开发行的(de)公(gōng)司债券和(hé)中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确城(chéng)投债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投公司(sī)定(dìng)位由地方政府(fǔ)投融资机(jī)构转变为(wèi)市场化运营主体，地(dì)方(fāng)政府不再对(duì)城(chéng)投债兜底。但(dàn)实际(jì)上市场仍(réng)然把城(chéng)投债看作由地方政府(fǔ)背书的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司通常都(dōu)是(shì)地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全(quán)独立成(chéng)为与政府(fǔ)无(wú)关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括向银行借(jiè)款(kuǎn)和发行债券融(róng)资(zī)这两种方式(shì)，以前一种方(fāng)式为主，但后一(yī)种债权(quán)融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速扩张，每年增速均保持在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍(bèi)以上。

城(chéng)投平(píng)台发债余额的增长(zhǎng)

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)