2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比202一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧2年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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