自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对(duì)市(shì)场2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资产经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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