5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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