近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ght: 24px;'>安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下跌(di安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ē)，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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