银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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