4亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(ch亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续(xù)下(xià)行(xíng)，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能(néng)继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内(nèi)需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口产业链的(de)升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求(qiú)有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具(jù)继续带(dài)动基建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府债融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的(de)主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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