财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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