作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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