金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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