钠(nà)电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似(shì)乎(hū)已经(jīng)给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大(dà)议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门(mén)又令(lìng)人遐(xiá)想(xiǎng)的(de)题材搭(dā)配公司(sī)释放钠电池(chí)项目进展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间(jiān)还(hái)祭出“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末(mò)以来，抛“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的套路完全失灵，股价又在(zài)4个多(duō)月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便是(shì)3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定(dìng)增预杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收(shōu)获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场对(duì)传(chuán)艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的(de)传艺科技如(rú)何撬(qiào)动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨头环伺(cì)、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口(kǒu)的(de)产能又(yòu)该(gāi)如何消化？过(guò)往投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负(fù)极(jí)嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能(néng)量密度(dù)较低，导(dǎo)致其研(yán)发进度大大落后(hòu)于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电(diàn)关键技术完成突破以及(jí)锂(lǐ)价(jià)不(bù)断(duàn)飙升，钠电才作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风(fēng)潮，并将风口带(dài)到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之际，传艺科(kē)技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技有(yǒu)限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇义(yì)合作(zuò)设(shè)立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以(yǐ)下简称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待召开电话会议，向合计(jì)64名(míng)分析(xī)师和个(gè)人(rén)投(tóu)资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根(gēn)据(jù)规划，传艺科技钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个涨停板，市(shì)值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息(xī)催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科(kē)技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也往(wǎng)往在(zài)公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司(sī)股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温吞股价(jià)，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息(xī)，股价也再难(nán)掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话会并(bìng)在《投资者关系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电(diàn)池业务未来(lái)规(guī)划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证(zhèng)券交(jiāo)易所关注函(hán)回复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总(zǒng)经(jīng)理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还(hái)遭(zāo)深(shēn)交所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过(guò)山(shān)车”式上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结(jié)底还是其资金有限与钠电产能(néng)规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹(pǐ)配无法(fǎ)让市场(chǎng)信(xìn)服造(zào)成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函(hán)和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增(zēng)预(yù)案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技(jì)规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微消息(xī)，公司董事长邹(zōu)伟民(mín)4月16日在公(gōng)开场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资(zī)金优势(shì)，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地(dì)，用(yòng)30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电池全供应链(liàn)项(xiàng)目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电(diàn)解液(yè)的(de)生产能(néng)力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试(shì)产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能(néng)规划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技(jì)在(zài)上述(shù)的54亿元资金外，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大(dà)类(lèi)消(xiāo)费电(diàn)子零(líng)组件(jiàn)，具体包括(kuò)笔记本/台式(shì)机电脑键盘(pán)、触控模(mó)组和鼠标等输入(rù)类设备(bèi)及通(tōng)讯用板、消费电(diàn)子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司(sī)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司归母(mǔ)净利(lì)润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达(dá)到了(le)9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶(píng)颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公(gōng)司货币(bì)资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元(yuán)以上的(de)资金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资(zī)钠电项(xiàng)目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是(shì)准(zhǔn)备靠银(yín)行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加(jiā)10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及(jí)子(zi)公司(sī)拟(nǐ)向工商银(yín)行(xíng)、农业银(yín)行等组成的联合银团申请不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于(yú)公司钠电池项目。根据(jù)最新的(de)调研记录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过，参团银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期(qī)谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象发(fā)行(xíng)股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目(mù)，剩余(yú)6亿元补(bǔ)流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年(nián)定增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依赖融(róng)资(zī)。至于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供(gōng)应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全(quán)部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可(kě)实现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科技的(de)钠电项(xiàng)目真(zhēn)如邹伟民在近日的演讲中所言照进现实(shí)，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在(zài)当(dāng)前基础上翻十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰(yāo)斩的(de)股价(jià)显示(shì)，市场(chǎng)对这个故事并不再(zài)买账，除了资(zī)金实力有限公司(sī)外，核(hé)心还在其(qí)大干(gàn)快上后(hòu)产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺(yì)钠电(diàn)的钠电池与巨(jù)头们不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬(lǎo)们已经(jīng)走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速电(diàn)动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺(yì)科技(jì)除了在岁末年(nián)初(chū)公告(gào)与中(zhōng)祥航(háng)业、江苏新能(néng)源、德博(bó)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字新(xīn)能源签(qiān)订(dìng)项目合作或(huò)战略合作协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问(wèn)及客户情况时(shí)，公司(sī)都以“目(mù)前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多(duō)个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠(nà)离子电池(chí)送样(yàng)后客(kè)户的反馈普遍较为良好，并已与多(duō)名(míng)客(kè)户签订了销(xiāo)售(shòu)订(dìng)单”“公司已与(yǔ)多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于具体(tǐ)的(de)客户(hù)名称和订(dìng)单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍(bèi)级增(zēng)长。上(shàng杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)海钢联新(xīn)能(néng)源事业(yè)部钠(nà)电(diàn)池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发布(bù)数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池(chí)产(chǎn)能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种预测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产(chǎn)能(néng)中可以(yǐ)实(shí)现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不(bù)到5％，后面成本(běn)降下(xià)来才会(huì)有较大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调(diào)研记录中(zhōng)预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录(lù)表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨的背景下作(zuò)为“替代”而(ér)被(bèi)推(tuī)到台前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续(xù)下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的(de)平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷入被(bèi)动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子(zi)技(jì)术一定要发展，因(yīn)为(wèi)它(tā)是锂(lǐ)离(lí)子电池的一个(gè)有益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛(tài)媒体APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密(mì)度的也接近(jìn)三元523电(diàn)池(chí)。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后(hòu)，规(guī)模量产(chǎn)后(hòu)钠离子(zi)电池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的(de)成(chéng)本优势就依然(rán)存在，并且随着技术(shù)不(bù)断发(fā)展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步打开(kāi)，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能和(hé)锂离子电池的(de)成本拉开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量(liàng)密度(dù)的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子(zi)电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下(xià)时，钠离子(zi)电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传(chuán)艺(yì)科技在内，诸多入局(jú)钠电(diàn)池的企业都言(yán)锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为例(lì)，其在1月(yuè)9日的调研(yán)记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到(dào)客户(hù)的价(jià)格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸(suān)锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长(zhǎng)远投(tóu)资定力(lì) 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外(wài)，市场还担忧传艺科(kē)技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领域(yù)雄心勃勃(bó)，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投资(zī)履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳(tiào)票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然(rán)2018年4月(yuè)公(gōng)司就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的(de)资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了(le)7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目的实(shí)施(shī)地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该项目的实施地点变更为重庆市(shì)合川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投(tóu)项(xiàng)目则(zé)再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投入募(mù)资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目剩(shèng)余资(zī)金全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项(xiàng)目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投(tóu)入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划的地点、资金(jīn)乃至(zhì)项目(mù)，直(zhí)接的后(hòu)果就是(shì)原有的投入打水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达(dá)产年可(kě)实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目建(jiàn)设(shè)期也(yě)仅(jǐn)12个月(yuè)，预计达产年实(shí)现营(yíng)收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过(guò)去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的(de)预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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