私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结(jié)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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