标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压

　　近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(s标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压hí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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