5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期(qī)维(wéi)度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一方面需(xū)求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力(lì)的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材(cái)料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替(tì)代，党的(de)二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计(jì)板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸”刘源补充道(dào)。

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