4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳(láo)工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就业市(shì)场95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通劳动力供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数(shù)据(jù)的(de)走势。非农就业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确(què)定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通