昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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