本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)kind用法固定搭配，kind用法总结了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还(hái)是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(ykind用法固定搭配，kind用法总结ú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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