2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗rong>

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。