银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)姜子牙活了多少岁也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种姜子牙活了多少岁供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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