银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōn嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思g)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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