财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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