5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软背景(jǐng)下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等(děng)终端(duān)需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在(zài)万(wàn)物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在(zài)经(jīng)济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了(le)新(xīn)的投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求(qiú)为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边(biān)际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基(jī)础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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