5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(j自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(q自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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