5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动diē)越买，主要(yào)是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至(zhì在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息(xī)革(gé)命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对(duì)于科(kē)技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有(yǒu)望正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也(yě)可(kě)能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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