美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语对美(měi)国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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