原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的(de)白(bái中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带(dài)布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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