金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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