财联社记(jì)者近期从(có可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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