2023年(nián)前(qián)4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接(jiē)受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区(qū)首席市场策略(lüè)师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨(jù)变，其中(zhōng)硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么(me)因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过(guò)去(qù)几年(nián)受到(dào)疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本(běn)的(de)经济(jì)表现不(bù)会太差(chà)，对(duì)中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏(sū)抱有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复(fù)苏的(de)道(dào)路上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压力主要来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一个极(jí)端宽松货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的(de)预(yù)期则(zé)是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业(yè)通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本(běn)身就有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修复(fù)动力(lì)，并不需要太强的(de)政策(cè)刺激，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的(de)修复(fù)，目前都处(chù)在(zài)一个(gè)中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过(guò)去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国(guó)银行业(yè)的风波(bō)提升了衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异(yì)常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年余下(xià)时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步(bù)好转(zhuǎn)，增强了(le)投资者对(duì)于国(guó)内(nèi)经(jīng)济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的(de)政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带(dài)来(lái)冷(lěng)却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走的(de)环(huán)境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年(nián)上半年才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落(luò)的(de)速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心还(hái)是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然(rán)后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下(xià)降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市(shì)场上(shàng)反映出来了(le)。不(bù)论是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流动性(xìng)和短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联(lián)储最(zuì)近一次加息后，进入(rù)观望态(tài)势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一次(cì)减息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现在论调还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰派(pài)，至少(shǎo)从(cóng)美(měi)联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场(chǎng)预期有一(yī)定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续(xù)如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形(xíng)成进(jìn)一步的风险事件，可能会推(tuī)动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局确(què)定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评级信用债会在大类资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可(kě)能(néng)在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松(sōng)政策可(kě)能利(lì)好股市(shì)，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触(chù)底才会(huì)构(gòu)成股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在(zài)美联储加息(xī)接(jiē)近尾声时通常更容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后(hòu)在接(jiē)下(xià)来的(de)12个月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较(jiào)自然(rán)的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升(shēng)它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定性是比较高(gāo)的(de)。第三(sān)，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节(jié)和推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务(wù)器，以(yǐ)及配套的(de)交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环(huán)节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模(mó)型(xíng)，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数(shù)据(jù)库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本来收费(fèi)；应(yīng)用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学(xué)艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规(guī)模较大、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的(de)使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科(kē)技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进，半(bàn)导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，会更关(guān)注利润和(hé)现金(jīn)流，从而(ér)产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模型）的发展将带来(lái)以下(xià)方(fāng)面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的(de)数(shù)据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如机器(qì)视觉(jué)、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及行业(yè)自律是有其必要(yào)性的(de)。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度(dù)重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同时(shí)促(cù)进相(xiāng)关(guān)法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模(mó)型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观察(chá)其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人(rén)工智能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的(de)担(dān)忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及(jí)到(dào)用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户开始转向(xiàng)规(guī)划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立(lì)法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容(róng)安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我们相信在生成式人(rén)工智(zhì)能领(lǐng)域(yù)的监管(guǎn)会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)策(cè)略如何调整？九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期的美(měi)国国(guó)债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常(cháng)能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收益债的(de)原因(yīn)在(zài)于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较(jiào)低的企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债券价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商品。年(nián)末有降息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下(xià)降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能(néng)会出现中国(guó)优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下(xià)，受其他因素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为美国(guó)的(de)盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票(piào)表现会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和(hé)去(qù)年(nián)一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的(de)股(gǔ)票投(tóu)资策略(lüè)是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的(de)表现会(huì)优于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资(zī)级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而(ér)且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差优势收(shōu)窄，因此我们(men)要(yào)为(wèi)美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长(zhǎng)股受(shòu)分母(mǔ)端改善(shàn)主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处(chù)于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契(qì)合(hé)数字(zì)中国(guó)建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互(hù)联(lián)网板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快(kuài)速(sù)改善期，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在美(měi)元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制定者(zhě)继续(xù)支持(chí)经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本(běn)以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对高质量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的(de)下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定价(jià)），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于美国(guó)政府(fǔ)债券的(de)溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期而扩大。九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思p>

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思