美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式p>

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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