4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，一里地等于多少米，一里地等于多少米千米高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，一里地等于多少米，一里地等于多少米千米4月新增非(fēi)农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等(děng)新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业(yè)服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业(yè)需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时(shí)工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)，短(duǎn)期仍(réng)有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国(guó)潜(qián)在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期的(de)非农就业数据(jù)将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化(huà)，联(lián)储转向的可能性将加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行等(děng)区(qū)域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触(chù)发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断(duàn)发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一里地等于多少米，一里地等于多少米千米