来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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