近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。苹果xr重量为多少gp>

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(ji苹果xr重量为多少gà)格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)苹果xr重量为多少g被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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