金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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