公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算(s中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样uàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quà中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样n)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样p>

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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