申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　娜能组成什么词，娜字能组什么词语g style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费娜能组成什么词，娜字能组什么词语用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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