5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替(tì)代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体(tǐ)重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭估值合理甚至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能(néng)应用的落地(dì)，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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